福耀玻璃业绩超预期增长关注H股发行灌封机

福耀玻璃:业绩超预期增长,关注H股发行

事件:　　公司公布了2013年财务数据,全年实现销售收入115亿元,同比增长12.2%;归属于母公司净利润19.2亿元,合EPS0.96元,同比增长25.8%。其中Q4公司实现销售收入30.6亿元,同比增长13.3%;归属于母公净利润司5.8亿元,合EPS0.19元,同比增长58.1%。公司计划维持每股分红0.5元水平。　　评论:　　1、收入良好增长,盈利能力提升　　公司2013年汽车玻璃收入同比增长14.7%,其中汽车玻璃国内收入增长17.1%,国外收入增长10.1%。公司在国内市场占有率持续提升,国外OEM市场仍是出口主要增长动力。公司计划2014年实现销售收入增长10.5%,我们认为随着郑州和俄罗斯项目开始贡献收入,预计公司可完成年度两位数的收入增速目标。　　公司通过提升浮法自制率、加强内部管理在降成本方面卓有成效,并得以化解持续上涨的人工成本压力。2013年综合毛利率41.4%,同比增长3个百分点,呈逐季走高之势;期间费用率为21%,同比提升1.7个百分点,主要因为研发支出及职工薪酬增加带来管理费用率提升所致。公司计划2014年成本费用率维持在2013年水平。　　公司2014年非经常性损益1.2亿元,同比去年增加7,000万,约影响EPS3分钱。公司计划2014年派发现金红利10亿元,与去年同期持平。计划资本支出30亿元,同比增长25%,不断上升的资本开支是公司收入持续增长的基础,公司计划通过股权融资来解决资金需求。　　2、关注H股发行及国际化进程　　公司在2013年9月23日公告计划发行H股事宜,并在1月后公告其在俄罗斯和美国建厂项目,其中俄罗斯项目拟投资2.2亿美元,设计产能45万吨优质浮法玻璃;美国项目拟投资2亿美元,设计产能300万套汽车安全玻璃。　　公司发行H股募集资金和海外生产扩张同步紧密进行中。按照国内上市公司赴香港上市的时间节点,我们预计今年中期前后公司H股发行进入推荐发行程序。　　我们估计公司年初已经启动海外建厂相关工作,公司自2011年开始启动俄罗斯建厂项目,目前俄罗斯工厂已经投产,公司国际化发展速度好于预期。　　3、投资建议和风险提示　　公司作为国内汽车玻璃龙头,国内布局完善优势稳固,下一步战略重点是加快海外扩张步伐,H股发行利于俄罗斯和美国项目加快推进。预估2014、2015年EPS分别为1.12和1.25元,对应PE别为7.1和6.3倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。风险提示:海外项目进度不达预期,原材料成本大幅上升,汽车行业景气度下滑。

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